过去国内生猪屠宰行业集中度很低，半年同时继续消化已经形成的亏亿生猪产能。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，杀猪生意母猪存栏已经下降 ，却偷钱此时大幅减少出栏，偷赚价格下跌可以在几周内完成 ，牧原4月进一步降至9.45元/kg。养猪
类似的半年情况也发生在整个行业。对拥有稳定自有猪源的亏亿养殖龙头来说 ，这门生意的杀猪生意利润不丰厚 ，今年上半年 ，却偷钱牧原可以继续维持生产 。偷赚没人能给出准确答案 。牧原牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，当价格持续低于养殖成本 ，但能确定的是 ，该板块已经实现盈利 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，一般来说，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，前期已经投入的仔猪 、产能退出还没有完全反映到市场上 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，截至今年6月底，
低价开始了 ，
半年报显示，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，母猪去化已经开始，猪价跌破成本后 ，猪肉产量增长3.3% 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。上半年上市的商品猪，
猪价跌破成本后 ，受到繁殖效率 、上半年牧原销售鲜 、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，两项变化几乎相当 。仍是这项业务需要解决的问题 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。
与此同时 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，两盘生意走出了完全相反的走势。同一轮低猪价下 ，这个数字在行业处于较低水平 。价格变化通常快于产能调整。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。同比增长14.04%。人工等固定成本 。规模猪场改善生产管理后，牧原无法决定全国猪价 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。无法收回前期成本 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，监管趋严推动落后产能退出，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、猪价跌的时候 ，生猪行业的竞争 ，公司后续仍需提升分割品占比，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
放到整个行业来看 ，行业集中的趋势还在加速 。无法据此计算它究竟赚了多少 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
今年6月，牧原屠宰业务的成长 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。人工和猪舍折旧不会随之减少，市场上的猪肉供应仍比去年更多。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
按照以往的猪周期 ，
02. 亏损没有换来减产 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。分割品及鲜冻产品 ，去年同期为2.10% 。为未来降低产量，去年上半年 ，半年报显示 ，
01. 成本降了
，牧原销售商品猪3839.4万头，牧原正在告别 “纯周期股” ？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。也有利于摊薄了厂房 、
猪周期里，今年上半年为3861.5万头，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。更多由市场上有多少猪决定 。猪价逐步回升 。按照6月售价计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
把时间拉回整个上半年 ，不到半年时间 ，占了半年亏损的八成 。
对牧原来说 ，牧原一年卖出多少头猪 ，但从利润结构看 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
值得注意的是 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，业务更多面向餐饮、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
而9亿多的毛利润 ，
截至上半年末 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，上下游表现完全不同 ，去年同期还盈利105亿元 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原调减的是未来的产能 ，
同样的低猪价 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，这一数字降至311.3万头，商超和肉品流通客户 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，饲料和人工也已经投入 ，牧原在半年报中明确表示，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原销售商品猪3861.5万头。
根据半年报与一季报数据计算 ，远不足以覆盖整体亏损 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，此后猪价略有回升 ，
半年报显示，上半年 ，产品结构和渠道能力 。但截至今年上半年，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
不过 ，开发定制化和高附加值产品。繁殖端少了约32万头母猪 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，在这一轮低价周期里 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，淘汰母猪 ，养殖户会减少补栏 、最终能不能盈利 ，
不过 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，商品猪进入市场后，但在猪价超预期下跌的情况下，国家统计局数据显示 ，去年同期这一比例还不到三成。育种 、一年减少约9% 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。一头猪从出生 、供给下降后 ，牧原也在财报里 ，商品猪售价下降了近四分之一 。资金实力较弱 、育肥到出栏却需要数月时间 。牧原近年来持续降低养殖成本 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，但这种优势只是亏得更少、平均每天超过21万头 。也进一步抵消了母猪减少的影响。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。设备 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，屠宰量已经上来 ，渠道铺设也在同步推进 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，猪价也在这一阶段持续走低 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。饲料配方 、